INTERVISTA - Il presidente di SIX Thomas Wellauer sostiene Sergio Ermotti: "La piazza finanziaria ha bisogno di un UBS di successo internazionale"

La vista dall’ufficio di Thomas Wellauer è soprattutto una cosa: grigia. Davanti al presidente del consiglio di amministrazione del SIX Group si estende il deserto di cemento del distretto industriale di Zurigo-Ovest. Wellauer ha una vista privilegiata sulla landa desolata di Hardturm, dove si è insediata la comunità degli abusivi dopo la chiusura dell'area Koch. Per un gestore di infrastrutture come il Gruppo SIX, l'ambiente non è del tutto inadatto: proprio come lo stadio di calcio sull'Hardturm, ancora da costruire, anche la Borsa svizzera è un cantiere perenne.

Signor Wellauer, lei ha annunciato le sue dimissioni. Perché ora?

Ho assunto l'incarico nel 2020 con un mandato chiaro: posizionare SIX strategicamente e operativamente per il futuro, insieme al Consiglio di amministrazione e al management. Ecco cosa abbiamo realizzato: quando ho preso il comando, SIX stava crescendo praticamente a un ritmo nullo. Oggi abbiamo registrato una crescita di circa il quattro percento e un margine operativo doppio rispetto a cinque anni fa. Allo stesso tempo, siamo riusciti a rinnovare la dirigenza del Gruppo e a renderlo più internazionale.

Le dimissioni sono una tua decisione o hai subito delle pressioni?

È stata una mia decisione. Per me questo è un momento logico. Il Consiglio di Amministrazione sarà completamente rinnovato nel 2026. Sono riuscito a completare con successo due mandati. Inoltre, quest'anno compirò 70 anni. Anche per me personalmente il momento è giusto.

Siete contenti che i prezzi delle azioni nelle borse europee stiano raggiungendo quelli delle borse americane per la prima volta da molto tempo, grazie alle politiche caotiche di Donald Trump?

No, non proprio. Penso che sia importante che gli Stati Uniti mantengano il loro ruolo di leadership nel mondo. L'Europa si trova ad affrontare le sue sfide: da anni non investe abbastanza nella difesa, nelle infrastrutture, nell'approvvigionamento energetico e nella digitalizzazione. Al contrario, i paesi europei hanno ampliato lo stato sociale.

Ciò ha portato gli investitori a preferire gli investimenti negli Stati Uniti.

In parte, e per giunta: l’UE è essenzialmente un mercato del risparmio. Questa è una grande sfida. A mio avviso, i cittadini dell'Unione Europea devono cambiare il loro comportamento, passando dal puro risparmio agli investimenti.

Questo è un obiettivo nobile. Come si può raggiungere questo obiettivo?

L’unione dei risparmi e degli investimenti pianificata dall’UE rappresenta un passo importante in questa direzione. Sono necessarie nuove categorie di prodotti di investimento che rendano i risparmi azionari più interessanti dal punto di vista fiscale. Ma c'è un altro problema: oggi in ogni paese dell'UE vi sono differenze nella regolamentazione delle IPO e delle borse valori stesse. Chiunque voglia seriamente integrare il mercato dei capitali deve superare questa frammentazione. Ciò significa che gli Stati dell'UE devono rinunciare a una parte della loro sovranità in questo ambito.

Allo stesso tempo, si vuole che la Svizzera mantenga un'infrastruttura di mercato finanziario indipendente. Questa è una contraddizione.

La Svizzera si è sviluppata in modo diverso rispetto all'UE. Disponiamo già di un'infrastruttura consolidata del mercato finanziario che ha dimostrato di avere molto successo. Inoltre, la Svizzera regolamenta la propria borsa in modo molto più pratico e autoregolamentato, come fanno ad esempio gli USA, il Giappone e Singapore, che si affidano tutti all'autoregolamentazione. In questo caso, l'Unione Europea rappresenta un'eccezione. Questa vicinanza alla pratica ci garantisce velocità e flessibilità. Si tratta di un vantaggio geografico a cui non dovremmo rinunciare alla leggera.

Un paese come la Svizzera ha ancora il diritto di avere una propria borsa valori indipendente?

Sì, per noi è di importanza strategica un'infrastruttura del mercato finanziario indipendente e controllata dalla Svizzera. Anche altri piccoli paesi con forti centri finanziari – Lussemburgo, Singapore, Canada – hanno creato meccanismi di protezione per preservare l’indipendenza delle loro borse valori. A Singapore, ad esempio, chiunque voglia acquisire più del cinque percento del mercato azionario deve ottenere l'approvazione dell'autorità di regolamentazione finanziaria.

Gli scambi sono efficienti quando gestiscono grandi volumi. Questo non è il caso della borsa svizzera.

Vorrei ricordarvi che SIX gestisce la terza più grande infrastruttura del mercato finanziario in Europa. E grazie all'acquisizione della borsa spagnola BME, abbiamo una presenza importante nell'UE. Questo è fondamentale per i nostri clienti, anche perché dalla sola Svizzera non saremmo in grado di crescere abbastanza rapidamente da riuscire a gestire gli investimenti necessari.

Due anni fa avete dovuto svalutare 340 milioni di franchi alla borsa spagnola.

La svalutazione dell'avviamento nel 2023 è dovuta a una situazione eccezionale: in quel periodo i tassi di interesse sono esplosi e il fatturato commerciale in Europa è sceso a un minimo storico: è stato un anno eccezionale. Ciò che conta è che la borsa spagnola genera attualmente circa il 30 percento del nostro utile operativo e il 17 percento delle nostre vendite. È la nostra testa di ponte nell'UE ed è strategicamente essenziale.

Ma l'integrazione delle due aziende non è ancora completa.

L'integrazione è molto avanzata, con un'eccezione: le piattaforme di trading. Abbiamo provato a unire i sistemi esistenti due anni fa. Ma è costoso e paralizza lo sviluppo per uno o due anni. In un contesto dinamico come quello attuale, questa non sarebbe una soluzione saggia. Ecco perché abbiamo deciso di non unire le piattaforme finché non sarà comunque previsto un aggiornamento tecnologico. Se tutto andrà come previsto, entro i prossimi due anni avremo una nuova piattaforma che consentirà ai clienti di fare trading sulle nostre borse in Svizzera, Spagna e Regno Unito.

Un altro problema con cui ti stai scontrando da anni è la tua partecipazione nel fornitore francese di servizi di pagamento Worldline. Il prezzo delle sue azioni ha avuto un andamento catastrofico. Non sarebbe meglio liberarsene?

Innanzitutto, la transazione con Worldline risale al 2018, quindi ben prima che io nascessi. Ma credo anche che la decisione di SIX di vendere la sua attività di carte svizzere sia stata giusta. Da allora, tuttavia, l'andamento del prezzo delle azioni Worldline è stato estremamente deludente. Hai ragione.

Perché SIX continua a perseverare?

Perché Worldline è per noi un partner strategico. Siamo strettamente interconnessi a livello operativo, non da ultimo per la nostra comune storia nelle transazioni di pagamento. E: siamo convinti che il valore intrinseco di Worldline sia superiore all’attuale prezzo delle azioni. Abbiamo discusso di questo argomento più volte nel Consiglio di Amministrazione.

Hai interagito direttamente con Worldline?

Worldline ha un nuovo Presidente, un nuovo CEO e ha ridotto significativamente le dimensioni del suo Consiglio di Amministrazione. Credo che, in qualità di azionista di maggioranza, abbiamo svolto un ruolo significativo nel realizzare questi cambiamenti. Ora tocca alla nuova dirigenza stabilizzare l'azienda, attuare il programma di riduzione dei costi annunciato e riconquistare la fiducia del mercato.

A differenza di Worldline, SIX non deve preoccuparsi di un basso prezzo delle azioni: la borsa svizzera non è quotata in borsa, ma è di proprietà di 120 banche. SEI esperti parlano di una struttura impossibile.

Ogni modello presenta vantaggi e svantaggi. Il nostro modello – “di proprietà dell’utente, governato dall’utente” – ha il vantaggio di essere estremamente vicini al mercato e ai nostri clienti. Riusciamo a percepire in anticipo dove si sta muovendo il mercato e possiamo reagire di conseguenza. Allo stesso tempo, la diversità degli azionisti porta con sé anche sfide, interessi diversi e talvolta persino rapporti competitivi con i proprietari. Ciò dà luogo a discussioni intense e talvolta difficili all'interno del Consiglio di Amministrazione. Ma è proprio questo lo scopo del Consiglio di Amministrazione: riunire prospettive diverse e prendere insieme decisioni sensate.

Quindi una IPO non è un'opzione?

Non è prevista alcuna IPO. E ci sono anche buone ragioni per non farlo. Il nostro modello è sofisticato, ma anche molto stabile. Sappiamo svolgere bene i nostri compiti. Nonostante o proprio a causa di questa diversità.

Il suo principale azionista è UBS con circa il 35%, e il suo CEO Sergio Ermotti ha criticato pubblicamente SIX nel 2017. Qual è il rapporto con la banca?

All'epoca l'idea era di fondare una banca transazionale svizzera all'interno di SIX. Questa iniziativa non ha potuto essere realizzata: capisco la frustrazione di allora. Ma questo è accaduto otto anni fa. UBS è il nostro maggiore azionista e anche il nostro più grande cliente. Collaboriamo strettamente a vari livelli: a livello operativo, strategico e anche nel Consiglio di Amministrazione. Posso affermare con convinzione: la collaborazione funziona molto bene.

E UBS è soddisfatta dell’orientamento strategico di SIX?

Bisogna chiederlo a UBS. Ma non ho ricevuto alcun segnale contrario. Ciò che per me è importante: per noi, in qualità di gestore di infrastrutture del mercato finanziario, UBS svolge un ruolo fondamentale: rappresenta circa un terzo del volume che fluisce attraverso le nostre piattaforme. Senza questo, non saremmo in grado di gestire i nostri sistemi in modo economicamente efficiente, né tantomeno di svilupparli ulteriormente. Un UBS forte e di successo a livello internazionale è quindi nel migliore interesse della piazza finanziaria svizzera.

Come valuta la situazione della piazza finanziaria svizzera dopo il fallimento del Credit Suisse e la sua acquisizione da parte di UBS?

Diciamolo chiaramente: il crollo del Credit Suisse è stata una tragedia. E ha anche causato danni alla reputazione del centro finanziario. Ma all'estero noto spesso che i danni non sono così gravi come a volte pensiamo qui, probabilmente anche grazie alla determinazione delle operazioni di salvataggio. Nel complesso, ritengo che la piazza finanziaria svizzera sia solida. Naturalmente, è sotto pressione nella competizione internazionale. Ma la sua importanza è enorme, per l'economia reale, per il finanziamento delle imprese, per l'attrattività del territorio. In questo contesto, una grande banca efficiente è indispensabile. La piazza finanziaria ha bisogno di un UBS di successo a livello internazionale. Senza di lei non sarebbe più quello che è oggi.

Dopo l'acquisizione d'emergenza di CS da parte di UBS, i politici stanno discutendo di requisiti patrimoniali più elevati. Cosa ne pensi?

Capisco la discussione. E molto di ciò di cui si sta discutendo ora è plausibile. Ma nel dibattito su un maggiore capitale proprio non bisogna dimenticare una cosa: UBS deve già accumulare circa 20 miliardi di franchi svizzeri di capitale proprio nell'ambito dell'acquisizione, indipendentemente da qualsiasi altra decisione presa. 20 miliardi di franchi non sono una piccola somma. La regolamentazione è importante, ma non deve comportare che la nostra unica banca globale non sia più competitiva a livello internazionale.

Chi è favorevole a requisiti patrimoniali rigorosi risponde: la dirigenza di UBS può essere cauta oggi, ma cosa accadrà tra 15 anni?

Nessuno può predire il futuro. Ma questo non significa che si debba sempre dare per scontato il peggio. Va inoltre notato che nel caso di CS, a quanto pare, le norme vigenti in materia di capitale non sono state nemmeno applicate, ma sono state concesse delle eccezioni. Ancora una volta, abbiamo bisogno di una banca forte e attiva a livello globale e di una regolamentazione efficace che non impedisca alle banche di avere successo a livello internazionale. Dobbiamo mantenere questo equilibrio.